Volgens de International Copper Research Organization (ICSG), die deze week een bijeenkomst hield in Lissabon, zal de kopermarkt overgaan van een evenwicht tussen vraag en aanbod in 2023 naar een overaanbod volgend jaar.
Verwacht wordt dat de productie in 2024 het verbruik met 467,000 ton zal overschrijden, een scherpe opwaartse bijstelling ten opzichte van het overschot van 297,000 ton dat tijdens de laatste bijeenkomst van de groep in april werd voorspeld.
De groep ziet nog steeds een tekort op de markt dit jaar, maar de voorspelling voor april van 114.000 ton is teruggebracht tot slechts 27.000 ton, een schamel cijfer vergeleken met een wereldmarkt van 26 miljoen ton .
De statistici van de groep benadrukten dat de voorspellingen actuele momentopnamen zijn, en merkten op dat "de recente feitelijke marktbalansresultaten zijn afgeweken van de ICSG-marktbalansprognoses als gevolg van onvoorziene ontwikkelingen".
De trends achter de krantenkoppen zijn wellicht belangrijker, waarbij de twee opvallende punten in de laatste cijfers de zwakte van de westerse vraag en de kracht van de Chinese productie zijn.
Terwijl het Westen inzakt, bloeit China (ogenschijnlijk).
Toen de ICSG in april voor het laatst bijeenkwam, werd verwacht dat de vraag buiten China dit jaar met 1,6 procent zou groeien en in 2022 met slechts 0,4 procent.
Als we zes maanden vooruitspoelen, is de prognose veel pessimistischer. De ICSG zei nu te verwachten dat het kopergebruik buiten China met 1,0 procent zal dalen ten opzichte van vorig jaar, "vooral als gevolg van een lager raffinagegebruik in EU-landen en Noord-Amerika".
Maar de zwakkere vraag in het Westen ging gepaard met een sterkere vraag in China, waar het schijnbare gebruik dit jaar naar verwachting met 4,3 procent zal groeien.
Het woord ‘evident’ wordt benadrukt omdat de ICSG alleen gerapporteerde gegevens gebruikt, zoals de binnenlandse productie, de nettohandel en veranderingen in materiële voorraden, om de situatie van China te schatten.
Zijn beoordeling komt echter overeen met de consensus op de kopermarkt dat de Chinese vraag dit jaar onverwacht is gestegen. De afgelopen zes maanden lijkt het gebruik van koper in groene transitie-industrieën zoals energie en elektrische voertuigen het metaal te hebben beschermd tegen de algehele neergang van de productie.
De jongste inkoopmanagersindex suggereert dat de fabrieksactiviteit is toegenomen en dat China de belangrijkste aanjager van de mondiale vraag naar koper zal blijven, nu de hoge rente zijn tol eist van de productieactiviteit in Europa en de Verenigde Staten.
De ICSG erkende dat de “mondiale economische vooruitzichten uitdagend zijn”, maar bleef optimistisch over volgend jaar. Het agentschap heeft zijn voorspelling voor de mondiale groei van het energieverbruik in 2024 slechts licht verlaagd van 2,8% naar 2,7%.
“De verwachte verbetering van de productieactiviteit, de voortdurende energietransitie en de ontwikkeling van nieuwe capaciteit voor halffabrikaten in landen zouden een hogere groei van het mondiale raffinagegebruik in 2024 moeten ondersteunen”, aldus het rapport.
De productie van geraffineerde olieproducten steeg enorm
De mondiale productie van geraffineerd koper zal volgend jaar naar verwachting met 4,6 procent groeien, nog steeds sneller dan de verwachte gebruiksgroei.
In feite is er al een productiestijging begonnen. De ICSG heeft haar voorspelling voor de groei van de raffinageproductie in 2023 verhoogd van 2,6% in april naar 3,8%.
Naast de vraag is de stijging van de metaalproductie te danken aan China, dat zijn smelt- en raffinagecapaciteit blijft uitbreiden.
Operationele beperkingen en verstoringen van het onderhoud van smelterijen in Chili, Indonesië, Zweden en de Verenigde Staten zullen de koperproductie buiten China dit jaar beperken.
Maar Chinese smelterijen voeren de productie agressief op. Volgens Shanghai Metal Market, een lokale dataleverancier, steeg de nationale productie in de eerste acht maanden van 2023 met 11,5 procent op jaarbasis.
Volgend jaar zal er meer van hetzelfde zijn met nieuwe smelters en capaciteitsuitbreidingen in Indonesië, India en de Verenigde Staten.
De ICSG verwacht ook dat de hoeveelheid koper die uit recycleerbare materialen wordt geproduceerd zowel dit jaar als volgend jaar zal toenemen als gevolg van investeringen in nieuwe secundaire smelterijen en raffinaderijen.
Onder druk
De omvang van het overaanbod dat de ICSG volgend jaar voorspelde, verraste de markt. Maar dat geldt ook voor de inschatting dat vraag en aanbod dit jaar min of meer in evenwicht zullen zijn.
De meeste analisten verwachten overschotten in 2023 en 2024. Uit het meest recente maandbulletin van de ICSG blijkt dat de mondiale kopermarkt in de eerste zeven maanden van 2023 een productieoverschot heeft van wel 215.000 ton.
Als de vraag uit de westerse landen tegen het einde van het jaar zwak blijft, is het onduidelijk hoe de overproductie in de eerste helft van het jaar zal verdwijnen, waardoor het kleine tekort ontstaat dat de Opec voor het hele jaar verwacht.
Maar hoewel de timing van de publicatie controversieel kan zijn, dragen de nieuwste ICSG-gegevens bij aan een groeiende consensus dat de kopermarkt een periode van snelle productiegroei en onzekere vraag vanuit de wereld buiten China ingaat.
Het is deze bearish combinatie die druk heeft uitgeoefend op koper, dat deze week voor het eerst sinds mei boven de $8,000 per ton niveau brak, nadat het voor het laatst op $7,94 werd verhandeld.
